权威发布——河北贫困县退出抽查第三方评估结果符合实际

其很大原因在于美国似乎患上了宽松货币政策依赖症，一旦退出宽松，经济是否还会强劲？而2014 年三、四季度美国经济表现似乎印证了这一点。

极其关键的解释是我们认为2009年以后以银行股为代表，整个蓝筹股股票的定价里边在不断吸收一个越来越大的房地产泡沫的风险，大家都知道房地产泡沫一旦破裂蓝筹股肯定没得逃。我们看问题的第二个起点，我们看到的第一个事实是，在今年一季度AH股的溢价是35%多一些，而银行股的AH股溢价普遍在50%以上。

说蓝筹股老化，他比美国的蓝筹老化的行业都低，你能说老化吗?那么原因是什么呢?在很长时间我们不能理解这个问题。蓝筹股缺盈利?为什么蓝筹股在上证指数达到3478后就止步不前了呢，我很长一段时间无法理解这个问题。高善文认为，推动股市三级火箭的启动趋势是确定的，但是无法确定它启动的时间，而最近推动市场上涨的力量本身是不可持续的，不过仍可能会持续两个月时间左右，因此A股不会陷入一个迫在眉睫的熊市。这么高的估值看上去不是那么容易解释，即便是沪港通需要一定时间发挥作用。为什么说它是一个不太吉利的语言呢？如果我们严格去追究这个比喻本身的话，我们知道火箭发射是一个风险很大的工作，它有可能把卫星很顺利很准确地推入预定轨道，但是也有可能在高空爆炸，出现很严重的问题，火箭的发射本身是非常高风险的、不能够完全严格控制的，有一些不确定性的事件。

我的第二个基本看法是——最近推动市场上涨的力量本身是不可持续的。在那以后发生的事情是蓝筹股的盈利总体表现是不错的，但是蓝筹股的估值不断下降，下降到了资深的绝大多数市场参与者都无法理解的程度。要立足于国内市场自身建设，平衡好引进来和走出去的关系，充分利用国内、国际两个市场、两种资源，逐步扩大对外开放。

中金所和沪深证券交易所、登记结算公司要健全风险控制措施和一线监管制度，加强跨市场监管合作，及时总结完善规则制度，促进期、现货市场健康发展。五年来，股指期货市场取得的成绩来之不易，对于金融衍生品的加快创新积累了实践经验。证监会要加强对市场监管，严厉打击市场操纵和内幕交易等违法违规行为，切实维护投资者合法权益。加大监管转型力度，完善事中事后监管手段，提升监管效能，使监管能力与创新步伐相匹配。

下一步，我们要坚持服务实体经济的目标不动摇，加快改革创新，守住风险底线，稳步推进金融衍生品市场发展。广大投资者特别是个人投资者，要正确认识股指期货的风险特征，在吃透规则、认清风险的基础上，客观评估自身的投资能力和风险承受程度，理性参与市场交易，切实做好自身交易管理和风险控制。

当前要重点把握好以下几个关系： 一是把握好金融衍生品市场与实体经济发展的关系。我们相信，在有关各方的共同努力下，上证50和中证500股指期货能够实现平稳起步、健康发展，为我国资本市场改革创新和经济社会发展做出新的贡献。股指期货的合约、规则设计适应了我国新兴加转轨的市场实际，针对我国市场散户为主的特点，实行了分级结算、适当性管理、严格限仓、异常交易监控等一系列风控制度，五年来市场运行规范，未出现重大风险事件。为此，我们提醒广大投资者，特别是新入市的投资者，参与股票投资要保持理性、冷静，决不可受宁可买错，不可错过等观点误导，要充分估计股市投资风险，谨慎投资，量力而行，不跟风，不盲从。

要主动适应和服务实体经济需求，顺应资本市场改革创新以及利率市场化和汇率形成机制改革的需要，加快开发权益类、利率类、汇率类等金融期货期权产品和工具，进一步完善场内金融衍生品市场服务体系。要继续推动清理取消各种不必要的限制，积极引导有风险管理需求的机构入市交易。期货市场监控中心和期货业协会要切实承担起市场监测监控和自律职责，加强信息共享和监管联动。据统计，全球主要金融机构是全球衍生品交易活动的重要参与者，持有92%的名义持仓额。

国际金融危机以来，由于CDS、CDO等场外衍生工具的创新过度和监管缺失，金融衍生品再度引起了各方面的争论。实践证明，一国金融衍生工具越发达，金融市场越富有韧性，活力和竞争力更强，市场和经济发展的稳定性也就越好。

适应基础金融市场发展变化需要，及时调整完善金融衍生品市场的规则体系，提升市场效率，为投资者提供更好服务。金融衍生品对于促进经济发展有着不可替代的作用。

五年来，根据股市发展运行情况，主动回应市场关切，在风险可控的基础上，不断完善限仓和保证金等主要业务规则。金融衍生品具有双刃剑的特性，要始终坚持把防范风险放在首要位置，将监管规则嵌入产品设计，强化以看得见、说得清、管得住为核心的市场风险监测监控能力建设。三是把握好对内改革与对外开放的关系。4月16日，上证50和中证500股指期货挂牌上市，这是我国金融期货衍生品市场体系建设迈出的重要一步，必将为我国资本市场的稳健运行和改革创新注入新动力。从股指期货上市前后五年对比来看，股市内在稳定性显著提高，沪深300指数涨跌超过2%的天数分别下降了52.27%和56.55%。二是把握好市场运行效率和风险控制之间的关系。

截至4月14日，上证50和中证500指数分别代表了大型企业和中小市值上市公司，流通市值占沪深A股的近一半，与沪深300指数成分股形成有效互补关系，能有针对性地满足不同投资者精确化、个性化的风险管理需求，将股指期货对现货市场的覆盖面提高到73%左右，进一步促进股票市场和股指期货市场协调健康发展。金融衍生品的快速发展，并和基础金融工具结合，开发出更低成本、更便捷交易的结构化产品和指数产品，不仅可以满足客户精确定价、灵活避险的需求，还能有效增加市场流动性，降低交易成本，有利于改善资本市场投融资功能，同时还有利于提高金融市场的弹性，从而有效支持实体经济发展。

坚持将适当的产品销售给适当的投资者，积极主动对各类产品进行风险提示，切实维护投资者合法权益。作为我国首个场内金融衍生产品，沪深300股指期货上市5年来，市场运行平稳，管理严格规范，市场规模发展迅速，交易额已占整个期货市场的半壁江山，成为全球第二大股指期货产品，对于改善我国股市运行机制、完善产品工具体系和促进资本市场改革发展发挥着日益重要的作用。

以机构投资者为主的投资者结构是实现市场专业发展、功能发挥的重要前提。同时投资者稳定持股的信心增强，金融机构产品创新和市场服务能力提升，投资者在参与方式、持股结构、投资理念等方面发生了积极变化。

但以期货、期权为代表的场内金融衍生品市场凭借其监管严格、规则简单透明和注重风险管理的优势，成功抵御了国际金融危机的冲击，并成为当前国际金融市场创新发展和国际金融监管改革的主要方向。四是把握好金融衍生品市场专业化与服务领域多元化的关系。上证50和中证500股指期货合约正式启航，发展好、培育好股指期货市场，需要有关各方大力支持、精心呵护。证券期货经营机构要做好投资者教育和服务工作，引导投资者理性参与。

进入专题： 金融 衍生品 杠杆 期货 风险 。在此基础上，开展上证50和中证500股指期货交易，适应境内资本市场风险管理精细化的要求，符合股指期货市场标的指数多元化发展的趋势。

但是，这里我要特别提醒，去年下半年以来，我国股票市场呈现持续上涨走势，许多新投资者纷纷开户进场。二是坚持遵循服从、服务于股票市场发展的理念，促进了市场功能有效发挥。

同时，积极支持银行、保险、证券、期货等各类金融机构开展场外金融衍生品创新并到场内市场对冲风险。美国独立经济智库米尔肯学会2014年的研究表明：在过去10年间，金融衍生品的普及使美国实际GDP提高了1.1个百分点，就业率上升了0.6个百分点

一是，过往中国经济发展主要依赖银行信贷融资，信贷余额主要分布在大中型国有企业中，这类企业大都属于强周期行业，随着中国经济的减速，这些行业普遍产能过剩，它们对经济增长的贡献日渐削弱。鉴于投资对经济增长拉动有限，整体消费处于偏弱的状态，而且一季度还受到包括春节放假等各种因素影响，增速在7%完全在情理之中。周四，上证综指大涨2.71%，再创7年多新高，距离4200点仅一步之遥。而美国，很可能年内加息，这对中国是不利的。

对于稳增长的目标，在现有出台的刺激措施下，如果不能达到预期，应加大政策力度，降低资金成本，包括降息降准，同时在增加补贴、减税等方面加码。对于本轮牛市的演绎，我并不感到意外。

中国如何应对当前全球经济形势，不仅要保持货币政策相对宽松，积极的财政政策，同时也要保持人民币汇率稳定。二是，从中国股市最近两轮牛市行情看（1999-2000年和2006-2007年），它们之所以行情演绎时间较短，主要是因为大都以周期性行业推动为主，这些行业与全球经济关联度非常高， 2000年互联网泡沫破灭以及2007年下半年次贷危机的爆发，成为直接导致两轮牛市终结的关键因素。

而现阶段看，目前美国经济处于复苏态势，发生金融危机的可能性不大，同时中国对美国贸易依赖性逐渐降低，再加上本轮行情中，表现最抢眼的股票大都是来自于成长型行业，如互联网、文化娱乐、医疗养老、节能环保及其他新兴产业，它们未来前景看好、受政策支持，这些都意味着中国股市的繁荣时间会更长一些。至于未来经济前景，中国经济下行趋势并未改变。